中金：维持阅文集团(00772)“跑赢行业”评级 目标价52港元

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中金发布研究报告称，维持阅文集团(00772)“跑赢行业”评级，2023/24年盈利预测不变，目标价52港元。公司在线业务稳健发展，2023年计划继续重视盗版打击，有助于提升与作家的合作生态；新丽传媒内容剧集储备丰富，授权游戏和衍生品业务有序推进。该行认为，内容领域创意为核心，公司IP优势地位稳固，而AI有助于在某一生产环节提升效率，探索更大发展空间。报告主要观点如下：在线业务稳健发展，2023年计划继续重视盗版打击。投资人关心公司打击盗版的力度以及阅读业务2023年的整体趋势。公司表示，其从2022年开始利用技术手段加大盗版打击力度，看到头部作品的平均订阅量增加，同时整体付费阅读生态优化，如全平台2022年新增的均订3,000以上作品数量同比上涨超50%，公司在2023年或持续推进盗版打击。该行认为盗版打击力度的持续推进有助于提升公司与作家的合作生态。公司亦表示，在线业务仍然看重优质内容培育和生态建设，整体在线业务在2023年或稳健发展。新丽传媒内容储备丰富，授权游戏和衍生品业务有序推进。投资人关心新丽传媒内容储备及其他版权运营业务进展。新丽传媒剧集《纵有疾风起》和《平凡之路》分别于1月1日和5月3日播出，后续储备还包括剧集《与凤行》《斗破苍穹2》《骄阳伴我》《潜伏者》等及电影《海关战线》《异人之下》，储备丰富，类型多元。在授权游戏方面，《吞噬星空》和《凡人修仙传·人界》均在1H23上线;衍生品方面，公司表示重心首先是开发更多的SKU，2023年或推出《诡秘之主》《全职高手》等IP相关周边。AIGC应用有望提升内容制作效率，看好公司基于IP优势的价值释放。投资人关心AIGC对于网络文学的影响以及公司在AIGC方面的布局。公司表示，AI技术可能对内容行业应用产生一定影响，或加速从文字向视觉化产品的改编进度，进一步释放产能，但短期进展或为渐进式的;对于作家而言，公司已布局AI相关辅助工具帮助作家提升生产效率，而AI技术也可能在丰富社区和打造产品社交属性上提供助力。该行认为，内容领域创意为核心，公司IP优势地位稳固，而AI有助于在某一生产环节提升效率，探索更大发展空间。

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